冀中能源前三季凈利大增，主業前景廣闊

           10月27日晚間,冀中能源股份有限公司(股票簡稱冀中能源 000937.SZ)公布2020年3季報,公司前三季度實現營業收入159.39億元,同比下降6.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.2億元,同比增長21.33%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.79億元,同比增長23.80%;基本每股收益0.23元。

　　冀中能源是由河北國資委實際控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易。經過多年發展,公司已經成為一家總資產超450億元、員工接近4萬人的大型能源企業,先后獲得“中國上市公司納稅百強企業”、“中國十佳最重分紅上市公司”、“河北省明星企業”等榮譽稱號。

　　煤炭是冀中能源最核心的收入和利潤來源。年初以來新冠疫情對行業供需造成不對稱沖擊,煤炭價格普遍下跌,直接導致公司前3季度收入下降6.01%。不過,隨著疫情影響的逐步減弱以及國內供應受限、進口收緊,煤價已經出現邊際改善,公司今年3季度單季收入同比僅下降0.47%,相比上半年8.7%的收入降幅顯著收窄。

　　面對外部不利環境,冀中能源積極加大節支控費力度,成本有效控制對沖了煤價下行風險。今年前3季度,公司毛利率相比去年同期提升1.68個百分點至23.27%,使得公司在營業收入下滑的情況下,實現了毛利額正增長。期間,公司管理費用同比減少8382萬元至12.12億元,銷售費用同比減少1229萬元至2.54億元,兩項費用支出合計減少9611萬元。

　　受益于毛利率上升以及費用下降,冀中能源今年前3季度創下近年來最好業績。2018年和2019年,公司凈利潤分別為8.72億元、9.01億元,同比增速分別為-18.07%、3.37%。今年前3季度,公司凈利潤同比增長21.33%,顯著好于往年。公司在疫情爆發年份取得這樣的成績實屬不易。

　　煤炭作為核心主業,未來依然是冀中能源最主要的增長動力。截至 2019 年 12 月 31 日,公司下屬21座礦井,總地質儲量31.49億噸,年度核定生產能力3420萬噸。公司目前在產礦井的總可采儲量約7.05億噸,以優質煉焦煤、1/3 焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主。公司煤炭產能充足,滿足長遠發展。

　　今年,冀中能源通過收購方式積極擴充煤炭資源。7月公司收購集團青龍煤業30%股權,8月收購青龍煤業60%股權并對其增資8.1億元。青龍煤礦位于太原市東北,設計利用可采儲量3755萬噸,生產規模90萬噸/年,預計明后年有望投產逐步貢獻利潤。該礦以煤質好,粘結指數高,發熱量高,低灰、低硫的煉焦煤為主要煤種。安信證券認為,近年來優質主焦煤產量呈現下降趨勢,且新建焦煤礦井較少,青龍煤業具備資源稀缺性,預計未來盈利前景較好。

　　目前上市公司煤炭可采儲量僅占集團17%,產能占集團54%。根據此前重組時集團的承諾,上市公司對集團礦井有優先購買權,后續資產注入空間巨大。今年集團將青龍煤業注入上市公司,強化后續資產注入預期。

　　對于煤價走勢,中信證券表示,今年四季度前期是“雙焦”旺季,后期是動力煤旺季,旺季效應有望帶動煤炭需求邊際改善。未來供給整體依然缺乏向上的彈性,在需求釋放下,行業旺季料仍將是供需緊平衡的格局,支撐煤炭價格維持高位,有助于盈利能力進一步改善。

　　除了煤炭主業以外,冀中能源還在積極培育玻纖和PVC等非煤板塊,多元化成長空間巨大。

　　公司玻璃纖維由全資子公司邢臺金牛玻纖有限責任公司生產,是河北地區唯一一家玻璃纖維生產廠商。公司已投產的玻璃纖維產能為7萬噸。2019年公司在河北省沙河市開始投建年產20萬噸玻璃纖維池窯拉絲項目,第一條生產線預計今年年底完工,第二條生產線計劃明年年底完工,兩條生產線投產后,屆時公司玻纖產能將大幅增長至27萬噸。

　　玻璃纖維通常用作復合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料,電路基板等國民經濟各個領域,是國家重點鼓勵發展的新材料產業。中國的人均玻纖年消費量大大低于發達國家人均玻纖年消費量,其他很多發展中國家玻纖消費量更低,發展中國家玻纖產品的應用領域遠未被充分開發,玻纖行業未來發展空間巨大。

　　冀中能源玻纖拉絲生產線應用的是美國歐文斯科寧公司許可的Advantex無氟無硼玻璃配方和AGM垂直燃燒熔制、 HTP高產能漏板等技術,均屬國際領先水平,具有較強市場競爭力。雖然目前公司玻纖板塊還處于微幅虧損狀態,但是后續隨著新項目建成,規模效應顯現,玻纖業務有望成為新的盈利和市值增長來源。

　　公司還擁有一條23萬噸的電石法PVC生產線以及40萬噸的在建產能,新產能預計2020年12月投產,屆時聚隆化工將具備 63萬噸PVC產能。

　　公司非煤板塊的白澗鐵礦項目,也于今年取得重大進展。

　　3月24日,冀中能源發布公告稱,公司報送的白澗鐵礦探礦權項目已經取得國家自然資源部審核批準,并取得了《礦產資源勘查許可證》。10月下旬,首批勘探設備已經進場,近日勘探工作將全面啟動。

　　冀中能源官方網站稱,白澗鐵礦項目是煤礦轉型接續的重點項目,對推動企業轉型高質量發展起到至關重要的作用。白澗鐵礦礦床賦存在章村礦采礦權范圍內,兼具資源儲量大、品位高、礦石組構簡單的優點,是河北省乃至全國未開發的優質鐵礦資源。

　　川財證券認為,長期來看,國內外礦山產能進入平穩期,供應端較為剛性,鐵礦石資產長期稀缺性逐步顯現。白澗鐵礦項目將會帶來冀中能源整體價值的重估。

　　2020年下半年,冀中能源提出“建成又強又大企業集團”的發展目標。7月份,冀中能源全面完成機關機構改革,原來的45個機關部室減少到20個,人員減少243人。公車改革、干部崗位交流、項目建設激勵辦法等一大批改革辦法已經快速到位。所有建設項目都進入了“加快建設”的新階段,冀中能源正在同步加快推進200萬噸鐵礦開發、63萬噸PVC建設、20萬噸玻纖生產線等一大批優質項目,總投資70億元,將年增產值近百億元、增加利稅20億元。

　　此外,冀中能源還加大投資布局稀缺醫藥資產。今年9月份,冀中能源25.3億元收購集團持有的華北制藥(600812.SH)10%股權,持股比例增至25.33%,成為華北制藥第一大股東。

　　華北制藥是中國最大的化學制藥企業之一,擁有從發酵原料到半合成原料藥再到制劑的完整產品鏈,今年前3季度銷售規模超過80億元,收入和凈利潤分別增長7.63%、39.94%。全資子公司金坦生物技術股份有限公司,處于生物藥黃金賽道,擁有吉賽欣(rhG-CSF)和重組乙型肝炎疫苗(CHO 細胞)等系列基因工程藥物。2019 年,核心品種乙肝疫苗收入突破10 億元,同比增長57.33%;今年前三季度,乙肝疫苗批簽發量1419 萬支,同比大增92%,表現亮眼。

　　華北制藥自主研制的重組人源抗狂犬病毒單抗注射液上市申請已被納入擬優先審評名單,即將上市獲批銷售。這是國內首款重組抗狂犬病毒單抗藥物,國家I類新藥,被列為國家“重大新藥創制”科技重大專項品種。我國是狂犬病發病大國,西南證券預計該款藥物上市后銷售峰值有望達到30億元,貢獻9億元凈利潤,成長空間巨大。

　　華北制藥作為稀缺醫藥資產,受到資本市場追捧,2019年以來股價從3.97元最高上漲至20.24元,期間最高漲幅達到410%。冀中能源持有的華北制藥25.33%股權資產市值最高達到84億元,遠遠高于入賬價值,巨額隱蔽資產被市場忽視。